半岛·综合体育2024年4月17日，香飘飘颁布2023年年报和2024年一季报，2023年公司竣工生意收入36.25亿元，同比+15.90%；竣工归母净利润2.80亿元，同比+31.04%；竣工扣非归母净利润2.31亿元，同比+32.76%。2024年一季度公司竣工生意收入7.25亿元，同比+6.76%；竣工归母净利润0.25亿元，同比+331.26%；竣工扣非归母净利润0.20亿元冲泡，同比+382.57%。

　　冲泡基础盘稳步修复，即饮板块第二增进弧线年冲泡类和即饮类营收永别为26.86/9.01亿元，同比+9.37%/+41.16%，此中2023年四序度冲泡类和即饮类营收永别为14.76/1.59亿元，同比-1.18%/+60.10%。冲泡交易为公司基础盘，2023竣工靠近双位数的修复性增进，产物端公司缠绕“矫健化”及“泛冲泡”两大门途接续推出新品，落实“渠道下浸”战略，打造高势能终端。2023年4月底即饮发售团队起首独立运作，缠绕Meco果汁茶、兰芳园冻柠茶两款主题产物，踊跃发展主题渠道铺货、矫捷化布列、终端冰冻化等，竣工了冰冻化终端门店数目进一步提拔。从2024年一季度来看，冲泡类/即饮类营收永别为4.85/2.34亿元，同比+5.46%/+10.12%，增进趋向延续，咱们估计2024年Q1冲泡

　　本钱革新叠加界限效应，毛利率提拔明显。2023年公司毛利率为37.53%，同比+3.73pct，此中冲泡类、即饮类毛利率提拔4.03/6.73pct至44.68%/18.41%。毛利率大幅革新，估计合键系：1）发售体量增大，界限效应开释，2023年冲泡/即饮销量同比+8.51%/+39.58%。2）脱脂奶粉等原料采购本钱降低，2023年主生意务的原料本钱占生意收入比值同比-2.06pct。3）精益改造，用工人数裁汰，劳动功效提拔，此中2023年公司临蓐职员裁汰331人至849人。用度端来看半岛·综合体育，2023年发售冲泡、执掌、研发用度率永别为23.73%/6.28%/0.90%，同比+5.80pct/-1.07pct/-0.01pct，发售用度率提拔幅度较大估计合键系公司即饮交易品牌营销举动增加及冰柜投放力度加大，告白费及商场执行费支拨的增补，以及组修即饮发售团队带来人力支拨的增补。公司合座结余才智接续革新，2023年竣工归母净利率为7.73%，同比+0.89pct。2024年一季度归母净利率为3.48%，同比+2.62pct，合键系各项费率的接续优化，发售/执掌用度率同比-2.81/-0.33pct。

　　踊跃胀感人才部队造造，内部执掌才智提拔。2023年12月，公司礼聘杨冬云先生担负公司总裁，整个担任公司的平素运营和执掌。杨总裁曾历任宝洁品类总监、黛安芬总司理、白象食物副总裁等职务，正在消费品规模具有丰盛的履历，他日希望鼓动公司踊跃革新。公司2023年引进600多名即饮专业发售人才，新增经销商406家，汰换经销商207家，最终抵达1531家经销商，即饮专职经销商数目大幅普及。执掌上，公司踊跃胀动灵巧化执掌与新闻化造造，推进精益临蓐，全力竣工降本增效冲泡。咱们估计正在人才部队的完备及执掌才智慢慢提拔下，公司事迹希望迎来尤其保守的增进。

　　结余预测和投资评级：预计他日，公司一直坚决奶茶及饮料“双轮驱动”战术冲泡，正在安静斥地固体冲泡奶茶商场的同时，肆意拓展即饮饮料商场，竣工公司接续、矫健、安静的繁荣，对此咱们调节公司结余预测，估计2024-2026年EPS永别为0.87/1.12/1.28元，对应PE永别为20/16/14X，保持“增持”评级。

　　危害提示：1）新品执行不足预期；2）冲泡交易还原不足预期；3）原质料价值超预期上行；4）行业角逐加剧；5）食物安适题目等。半岛·综合体育2023年年报及2024年一季报点评：冲泡即饮双轮驱动红利才具不断改进