半岛·综合体育事宜：公司宣布2020年报和2021年一季报，2020年达成营收37.61亿元，同比低落5.46%，达成净利3.58亿元，同比延长3.15%。2021Q1达成营收6.91亿元，同比延长60.67%，达成净利0.03亿元，同比延长103.48%。

　　冲泡发力，渠道深耕，公司功绩慢慢收复。公司2020年受疫情影响奶茶终端消费场景受损首要，终年功绩有所承压，20年达成营收37.61亿元，同比-5.46%；个中四时度达成营收18.68亿元，同比+16.9%。分产物看半岛·综合体育，冲泡系列2020年达成营收30.67亿元，同比+4.48%，个中四时度达成营收17.72亿元，同比+22.29%，对满堂功绩进献大。冲泡是公司生意根基盘，2020年公司加大冲泡板块发力，一贯推新充足产物品类，同时鸠合股源打造高势能门店营造热销气氛，勾结守旧奶茶发卖旺季的到来和春节备货影响终端需求较茂盛，功绩涌现优良。即饮方面，公司2020年达成营收6.57亿元，同比-34.62%冲泡，个中四时度达成营收0.83亿元，同比-38.39%，下滑较首要，紧要与疫情影响放学校等消费场景收复舒缓相合。21Q1公司正在冲泡和即饮两大板块合伙收复的支柱下，达成营收6.91亿元，同比+60.67%。个中冲泡/即饮板块分手达成营收5.20/1.64亿元，同比+67.58%/45.97%。瞻望21年，公司冲泡生意或将达成妥当发达，而即饮生意仍将是公司将来资源投放的重心，跟着终端消费场景的慢慢收复，终年功绩希望连接擢升。

　　毛利率连结稳定，用度投放愈发精准，公司结余才智希望连接革新。2020年公司达成主生意务毛利率36.67%，同比-4.96pcts，主因司帐战略调解，运输费转记生意本钱所致；调解为原口径后主生意务毛利率为41.06%，同比-0.57pcts，根基连结稳定。时间用度方面，公司2020年发卖用度率（原口径）/管造用度率（含研发）/财政用度率分手同比-0.98/+0.25/+0.10pcts至23.32%/6.41%/0.04%。个中发卖用度（原口径）下滑9.28%，紧要受告白用度同比低落影响，咱们判别与公司20年用度重心由即饮转向冲泡相合。21Q1公司达成归母净利润0.03亿元，同比+103.48%，终年功绩希望逐季革新。二季度是守旧冲泡生意的淡季，冲泡销量或闪现肯定的时令性振动，叠加公司加大即饮端资源投放，短期利润涌现大概受到影响，但永远来看跟着终端需求的进一步收复，即饮板块的收复性延长和冲泡生意的妥当发达，公司结余才智希望连接革新。

　　“冲泡+即饮”产物矩阵一贯充足，二季度重心合心即饮板块涌现。推新才智是软饮料企业主要的竞赛力，通过产物迭代升级和多元组织，达成收入的连接延长。咱们以为公司的重点逻辑正在于用产物打造消费场景，扩充消费群体，达成公司产物销量的疾速延长。一方面公司保持推动“泛冲泡”政策冲泡，20年“香飘飘”品牌继续推出6种革新口胃，推动产物革新化、潮水化，从新定位歇闲型饮料，为公司守旧生意延长赋能。另一方面，紧扣消费需求改变趋向，通过推出MECO品牌、兰芳园品牌下的多种新即饮产物，适合消费者对产物新口胃及无糖、代糖等矫健属性的谋求，深化即饮产物的迭代升级，扩充消费场景。2021年公司将接续肆意胀吹“双轮驱动”政策的推行，正在品类连接扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的擢升下，公司“冲泡+即饮”矩阵竞赛上风将愈发凸显。公司组织即饮板块多年，运营体会慢慢成熟，希望正在二季度通过新品实行发力，倡导重心合心果汁茶、烤奶茶等新品动销景况。半岛·综合体育冲泡基础盘韧性强即饮板块静待旺季阐扬