半岛·综合体育就正在国内新茶饮品牌争相IPO上市的时刻，“中国奶茶第一股”香飘飘(603711.SH)克日宣告了2023年财报：营收36.25亿元，同比延长15.90%冲泡，净利润2.80亿元，同比延长31.04%。

　　相较于克日刚才上市、具有近170亿港元市值的新茶饮企业茶百道（，2017年就上市了的“老牌”奶茶企业香飘飘的市值已从2019年8月最岑岭的150亿元跌落至现时的72亿元，股价从巅峰37.52元/股跌至目前的17.46元/股。

　　这位“杯子连起来可绕地球40圈”、也曾冲饮奶茶时间的“王者”，香飘飘还能“飘得动”吗？

　　比拟之前三年的“暗澹功绩”，香飘飘2023年度的营收和利润齐头可谓是齐头并进。

　　财报数据显示，2020年-2022年，香飘飘不单是营收络续降低，连降幅也是逐年递增的。关于之前几年营收利润的下滑，香飘飘多数将其归罪于疫情以及由之带来的住户消费志愿低重等宏观成分。

　　从公司的政策层面来看，几年来并没有发作大的转化；“冲泡+即饮”的“双轮驱动”政策，自2018年精确后，至今仍旧是香飘飘运营的主基调。

　　从详细营收来看，行动从2012年至2023年络续12年“杯装冲泡奶茶墟市份额第一”的品牌，香飘飘正在该界限的位子仍旧稳定。2023年，香飘飘冲泡生意达成营收26.86亿元，同比晋升9.37%；虽说比拟2020年巅峰期的30.67亿元营收有所降低，但曾经是三年来少有的正延长了。

　　只管云云，但真正让香飘飘重拾延长的，是“双轮驱动”中的另一轮——“即饮”生意。

　　香飘飘旗下的即饮产物征求两类。一类是将鲜牛奶半岛·综合体育、茶叶等其他配料调配加工成液体状奶茶装入瓶杯中封装后售卖的“液体奶车”，厉重征求香飘飘瓶装牛乳茶、兰芳园系列液体奶茶。尚有一类是将果汁增加至茶汤中举行无菌灌装，加工成杯装出售的“果汁茶”，其卖点正在于采用“真茶真果汁”；其Meco果汁茶产物，自2018年推出之后，近年来曾经成为了香飘飘核心打造的拳头产物。

　　据2023年财报数据显示，香飘飘即饮产物营收9.01亿元，比上年延长了41.16%，孝敬了举座营收延长的一多半。

　　依照香飘飘官梗直在投资者闭连行动日的公然回应，这一功效的得到，是公司组修了一支独立的即饮生意出售团队，正在主题渠道铺货、活络化列举、终端冰冻化等方面，得到长足前进后的结果。

　　但假若拉长岁月线年的延长宛如还叙不上发达。2023年，冲泡生意营收26.86亿元，低于2019年的29.36亿元；即饮生意营收比上年同期延长了41.16%，抵达9.01亿元，但与2019年刚推出Meco果汁茶产物时的10.05亿营收比拟，也有必定的差异。

　　也便是说，香飘飘兜兜转转了一圈，还没有回到“双轮驱动”政策提出的“原点”。

　　遵照国泰君安研报显示，我国茶饮行业以2015年为范畴，经过了两大生长阶段。2015年前是古板茶饮阶段，这一阶段，即品茗、茶叶茶包茶粉是消费的主体，奶茶则厉重以粉末冲泡为主；2015年后，以喜茶、奈雪的茶等品牌接踵取得亿元级另表融资为标识，新式茶饮时间最先了。

　　比拟古板粉末式冲泡奶茶，新式茶饮群多采用茶叶、牛奶和生果现场造造，颜值高、口感好、挑选多，深受90后、00后消费者的爱好。

　　正在各途资金的帮推下半岛·综合体育，短短几年的岁月里，以新式茶饮为代表的现造茶饮墟市范围由2017年的873亿国民币延长至2022年的2137亿元，年复合延长率抵达了19.6%。遵照华创证券的估计，到2028年国内现造茶饮墟市范围还将进一步延长至 5871亿元，年复合增速将保护正在18.3%的高位。

　　此消彼长之下，现造新式茶饮的振兴，直接影响到了香飘飘赖以成名的“冲泡奶茶”墟市。只管公司正在回复投资者提问时，曾不止一次简直信“杯装冲泡奶茶的天花板远远未到”，但比拟现造茶墟市范围的频年高速延长冲泡，“冲泡奶茶”延长乏力早已是不争的究竟。

　　据“趣解贸易”清晰，早正在2012年，香飘飘正在国内杯装冲泡奶茶墟市的拥有率就曾经抵达了50%以上，并络续12年墟市份额第一；其官网上“销量当先，杯子连起来可绕地球40圈”的告白，恰是也曾光泽的证据。不无夸大的说，正在许多80后、90后的回顾中，香飘飘便是冲泡奶茶的代名词，不管是优笑美，如故立顿都完整不是敌手。

　　然而遵照智研磋议最先宣告的一组数据，2014年至2020年，国内冲泡奶茶行业墟市范围年复合延长率为5.29%，仅为同期现造奶茶墟市范围延长率的四分之一。跟着2020年后国内新茶饮品牌纷纷摊开加盟“赛马圈地”，目前的这一差异或者会更大。

　　这也意味着，即使香飘飘造服了也曾一共的敌手，永远仍旧着冲泡奶茶行业第一的地点，但正在现造奶茶墟市高速延长的即日，也如故或者被时间所扔下。

　　另一方面，除了行业自身受到抨击表，近几年“减糖”看法长远人心，消费者关于“无糖”或操纵“代糖”产物的探求愈来愈甚。

　　翻看香飘飘冲泡奶茶配料表发掘，其奶茶粉配料、奶茶果配料中均含有白砂糖、食用葡萄糖等。能量表中碳水化合物占比12%。除此以表，香飘飘奶茶还给单配一包白砂糖用于调整甜度。正在幼红书平台上征采“香飘飘”，大宗评论都正在议论植脂末含量的题目；乃至有网友还开打趣说，到底找到了周杰伦发胖的来历。

　　比拟之下，新茶饮品牌为了投合消费者的需求，多数可能正在点单时挑选甜度，或者不分表加糖。逐步地，冲泡奶茶这块生意，曾经逐步被主流消费人群丢弃。

　　著名政策定位专家、福修华策品牌定位磋议创始人詹军豪显示：探讨到中国重大的消费者基数和持续变动的消费需求，冲泡奶茶墟市如故存正在必定的延漫空间，更加是正在细分墟市和特定消费群体中。关于香飘飘来说，另日的生长机遇正在于怎样收拢行业生长趋向，持续立异和升级产物，以餍足消费者的需求；同时，拓展出售渠道、晋升品牌影响力也是症结。

　　2017年，公司上岸A股所召募的资金，就精确提出要作战一个“年产10.36万吨液体奶茶作战项目”，进而“低重杯装奶茶墟市映现分表振动而导致的筹划危险”。

　　当时，香飘飘突出98%的营收，都是来自于杯装奶茶的临蓐和出售。到了2023年，这一比例降至了74.88%，新增的液体奶茶、果汁茶生意孝敬的营收正正在逐年延长。

　　可是营收延长了，但举座毛利率并没有延长。2023年财报显示，香飘飘即饮类产物毛利率只要18.41%，远低于冲泡类产物44.68%的毛利率。这也直接导致公司举座毛利率从上市时的44.88%降到了目前的38.08%。

　　为了保护高毛利，2022年2月起，香飘飘还对局部产物出厂价值举行了上调。

　　可是香飘飘能提价的空间宛如并不大。以其正在京东旗舰店销量最高的Meco果汁茶为例，8杯售价44元，均匀每一杯价值是5.5元；而比拟之下，蜜雪冰城形似的“线元，不只口胃挑选更多，还可省得费挑选糖度冲泡、温度等种种属性。

　　恐怕也恰是由于利润不佳，香飘飘对立异宛如并不是很热衷。如故以Meco果汁茶为例，只管香飘飘将其视作是独家开创的新品类，可自2018年推出之后，至今正在京东旗舰店也只要8种口胃正在售，“芒果芭笑”成为热卖口胃，城市被写进财报行动公司一连饱动“产物口胃立异”的案例冲泡。

　　遵照财报数据来看，2023年，香飘飘正在营收36.25亿元、同比延长15.9%的环境下，研发用度仅为3260万元，占比不到1%，而出售用度则抵达8604万元，同比暴增了53.42%。这也多少从侧面反响出，香飘飘“重营销轻研发”。

　　按公司财报的回应，2023年出售用度的猛增，除了增补多元化传达的加入表，厉重还用于招募了600多名饮料出售专业人才，来打造独立于冲泡生意的即饮出售团队。

　　关于香飘飘来说，这多少也是无奈之举。一方面，由于电商渠道组织较弱，举座出售占比只要7%支配，不得不依赖经销商渠道举行拓展；另一方面，遵照香飘飘公然回应，其古板的冲泡产物和新增的即饮产物，由于性命周期和生意特色的差别，渠道机闭也有着鲜明差别。

　　据“趣解贸易”清晰，冲泡产物渠道厉重鸠合正在三线以下都邑，以批零食杂店为主，餍足的是节日送礼的需求；而即饮产物则一二线都邑销量更大，且厉重鸠合正在校园及校园周边。也便是说，香飘飘目前正在推的新品，并不像表界认为的那样可能完整依仗原有“县县通、镇镇通、村村通”的渠道举行拓展，本来还需求持续生长新的经销商。

　　遵照浙商证券的统计，国内目前现造茶饮门店曾经突出38万家，曾经遍布一二线及下重墟市，再加上表卖生意的普及，香飘飘冲泡和即饮产物也曾引认为傲的“便捷”属性，早已徒负虚名。

　　近年来，香飘飘经销商的频仍转化，或很多少也反响出来当下“冲泡奶茶”的生意并欠好做。正在2023年财报中，只管香飘飘经销商净增199家抵达1531家；但综观来看，从2019年最先，香飘飘的经销商数目最先映现了络续的下滑，从2019岁暮的1481家降到了2021岁暮的1162家。2022、2023年的延长也只是委曲收复到了巅峰期的形态。

　　由蒋修琪于2005年创立的香飘飘不停是范例的家族企业，其兄弟蒋修斌、妻子陆家华和女儿蒋晓莹，均正在企业掌握要职；正在2023年三季报时，家族合计持有的股份高达75.59%。目前这一境况正正在发作改革。

　　先是正在2023年12月21日，创始人蒋修琪辞去了总司理职务冲泡，引入了职业司理人杨冬云接替；本年3月30日，公司二号人物蒋修斌，又“因私人来历”辞去董事、副董事长职务，似是正在为放权给杨冬云摊平道途。

　　正在业内看来，蒋氏兄弟接连辞任，意味着香飘飘正在向职业司理人办理公司的目标生长；但正在生意转型生长的症结光阴换帅，也容易激发墟市对生意生长远景的顾虑。

　　生于1971年的杨冬云，从业经过极端富厚，曾历任广州宝洁公司项目司理、速8旅舍高级副总裁、矫健元药业集团总裁等职务；其最为表界赞扬的，是正在白象食物集团掌握推广总裁时刻冲泡，一手将白象大骨面打酿成超等爆款。恐怕也曾依附大单品政策走红的香飘飘，当下正亟需复造如此的故事。

　　值得一提的是，蒋修琪正在聘任杨冬云为总司理的同时，还以每股13.43元的价值，通过订交让与的形式向杨冬云让与了其持有的2053.73万股股份，占公司总股本的5%，杨冬云也就此成为公司持股5%以上非第一大股东；按4月30日收盘价17.46元/股估量，杨冬云此局部股票的收益曾经突出了8000万元。

　　与杨冬云此前接办的企业差别，香飘飘冲泡奶茶所处的固体饮料行业正面对重塑；而香飘飘念要发力的即饮墟市逐鹿激烈，不单有古板品牌的逐鹿，尚有新兴品牌的持续显示。下一步，香飘飘仍需效力坚实冲泡墟市，同步开采即饮墟市；可是两者之间怎样均衡，还要看公司决议组织。

　　截至4月30日，香飘飘目前市值仅剩71.7亿元；念要坐稳“中国奶茶第一股”，香飘飘需求拿出更多功效来证据我方的价格了。

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